奇正藏药发布 2019半年报: 2019H1公司实现营业收入 6.10亿元,同比增长 12.44%;归母净利润 2.02亿元,同比增长 6.28%;扣非归母净利润 1.86亿元,同比增长 4.38%。
   
主力产品稳健增长,管理费用小幅增加。 上半年公司核心产品贴膏剂实现营收 4.65亿元,同比增长 11.32%,毛利率 88.75%,同比上升0.49pct。二线品种中,软膏剂实现营收 1.03亿元,同比增长 17.63%;
   
丸剂及散剂实现营收 4038万元,同比增长 13.30%。公司销售费用率42.36%,同比微降 0.17pct;管理费用率 10.56%,同比上升 3.51pct,主要系报告期内公司固定资产折旧、应付职工薪酬增加,以及新增限制性股票费用摊销等因素。
   
临床研发持续推进,品类储备不断丰富。 报告期内公司继续落实疼痛一体化战略,加大新品研发和经典产品二次开发力度,研发投入较上年同期增加 64.15%。目前催汤颗粒处在Ⅲ期临床研究;正乳贴完成Ⅱ期临床研究;夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等 II 期临床研究有序进行中。
   
股权激励落实,业绩增长可期。 5月 22日,公司完成了 2019年限制性股票激励的首次授予,以 14.03元/股的授予价,向激励对象授予限制性股票 226.6万股,占授予前公司股本总额的 0.558%。激励对象 65人,包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心业务骨干。
   
解限条件为 2019-2022年公司营收分别不低于 13.98、 16.
   
14、 18.78、21.90亿元,对应年度业绩增速分别不低于 15%、 15%、 16%和 16%。
   
本次激励计划受众广泛,有助于公司长远发展。
   
盈利预测: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.69元、 0.77元、0.85元,对应 PE 分别为 30X、 27X、 24X。给予“增持”评级。
   
风险提示: 终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险